股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202203 -国际云顶yd4008

        3月市场出现大幅下跌，主要指数最大波幅超过了10%，中概股和香港市场也出现了剧烈的波动。

        虽然市场的走势出乎我们的意料，但是我们评估以后仍保持了积极运作。我们认为市场把一些短期冲击放大的同时，也把一些长期的变化短期化了；这一轮疫情加大了疫情对经济冲击的担忧，但是我们看到新的防疫方针确定以后，大部分区域的疫情很快得到控制，随着我们对新病毒的认识深入，以及我们防疫屏障的进一步完善，我们可以和病毒实现新的动态平衡，并把对经济的冲击控制在一定范围内，我们的防疫手段会随着我们对病毒的认识、对经济的影响和我们自己的准备而动态优化。俄乌冲突以后，大家对于我们经济发展空间的担忧急剧上升，我们现在是自由贸易最重要的支持者，也是受益者，同时也是贡献者，中国当然希望全球化继续，以中国现在的国内市场规模和可比整个g7的工业生产规模，实际上世界需要中国大概率是超过中国需要世界的，一味担忧全球化的倒退而寸步难行也是无视了全球化快速倒退的成本几乎是全球经济难以承受的。我们可以感受到一些趋势的变化，但是立刻发生和缓慢变化对投资的意义是完全不一样的。我们不认为世界已经准备好全球化快速倒退以后的高通胀和衰退，同时中国未来主要取决于自己的努力，以及中国和广泛的国家之间的合作，对此，基于共同的利益和多极化的趋势，我们持乐观的预期。对于中国经济的预期下降，市场担忧随着疫情有所加重，我们认为在中国经济进入高质量发展阶段，指望倚重原先的抓手并不现实，但是随着外部冲击的加大，政策的微调也是可以期待的。

        今年开始的时候美股是跌幅较大的，港股是表现较好的，交易的主题是通胀，俄乌冲突以后变化极大，欧洲的主要市场已经涨回到战争前的位置，我们认为未来一段时间会回到原先的节奏概率很大。

        再从更长远的角度来看，我们面临的未有之变局，以至于我们平时分析的很多事情都是小数点后面好几位级别的事情，因为平时小数点前面几位的数字是恒定或者变化极为缓慢的，但是现在我们面临的现实是这些在发生变化。

        货币体系，一个缓慢变化的事情，以至于在人的一生阅历的维度上看都会忽略可能的变化，美国的根本利益体现在美元上，美元的地位也就是小一百年的事情，而在一个人的阅历范围内可能会当做永恒，而这不是永恒的，国家的实力和欲望经常会不匹配，同时各个国家之间的实力增长并不均衡，冲突变化是难免的。能源体系，中国的大部分煤炭自己供给，比油和天然气便宜，短期增加供给可以稳住能源优势；长期风电和光伏是我们强项，所以能源从相对角度中国不吃亏，有优势。通胀，中国作为制造业大国，粮食基本自给，能源靠煤，通胀压力相对小。金融风险，得益于前几年的去杠杆，防风险，股票市场估值低，地产风险也在逐步缓释，加上我们3万亿外汇储备，还有最主要经济体中最克制的货币财政政策，我们的风险是有限的。另外近期市场波动的一个可能的遗产是多部门的协作机制可能会更加顺畅，减少资本市场的大幅波动对于经济的负面影响会成为一个政策目标。

        经过短期的冲击，我们认为市场会回归正常，回到长期盈利前景和估值，虽然看不到波澜壮阔的机会，但是自下而上还是有很多选择。