股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202206 -国际云顶yd4008

        6月市场稳步上涨，基本没有出现明显的调整，完全收复了疫情冲击的下跌，上半年中国相关股票资产已经成为全球下跌最少的资产，我们继续保持积极投资的心态。

        上半年困扰市场的几件事情都出现了一些新的变化，随着最新版的防疫指南出台，使得防疫和经济发展兼顾可以有更好的预期，在病毒不发生重大不利变化的情况下，疫情的干扰会快速弱化，理论上，我们的保守方案可以用一些代价防住最差的前景，能够应对各种病毒，并通过我们对病毒的认识迭代我们的防疫方法，最后低风险的过渡到防疫和经济发展兼顾；过去两年多的疫情冲击，尤其是今年以来的冲击，大众的信心亟需恢复，以免挫败、疲惫变成了习惯性躺平，这使得现在更容易形成以经济建设为中心的共识，这对经济和股市都是最大的利好；就政策而言，和2020年一样，我们依然采取了综合措施，救企业为主，减税降费，扩大金融支持，增加以跨期调节为主的财政支出，同时对购房和购车也采取了一些针对性措施，这些保守的措施，虽然没有直接撒钱那么立竿见影，但是效果持续，并且少后遗症，购房和购车已经出现明显好转，政府投资在工作重心转向经济发展以后逐步形成实物工作量，更广泛的消费和就业的改善会滞后一些体现出来，虽然没有2020年那样有地产和出口的意外助力，但是经济恢复依然可以预期；外部关系，俄乌冲突也更接近一个变局的节点，一是制裁效果欠佳，制裁方的收益可能是低于成本的；二是现实局势的变化，这些可能会向着有利于全球经济缓和压力的方向变；中美关系在美方遏制策略不变的情况下，短期不见得进一步激化，远期也有可能美方最后会意识到遏制无效或者遏制成本超过收益。

        展望未来，毫无疑问现在全球经济的大环境是不利的，并且还很复杂，经过几十年的低通胀以后，遇到了持续高通胀，反通胀的成本在供给增加有限的情况下只能以比较痛苦的减少需求来缓解，这已经体现在最近大量的美股上市公司不断下修前瞻预期上，现在已经从消费、加密货币等传导到了芯片领域的“茅台”-台积电上，下一步预计企业级服务也会受到影响，不过联储对反通胀的决心有助于大家调整预期，联储在连续看错以后的坚决，减少了成本上升推动通胀螺旋上升的最糟糕情景出现的概率。现在美债隐含的通胀预期已经有开始回落的迹象，但是不知道通胀的粘性，不能排除通胀在相对高位停留较长时间，带来长时间的被动高利率抑制经济。在经济减速或者轻度衰退的情况下，对中国经济和市场的影响都相对有限，因为中国以内需为主，完备的工业体系，整个经济的能源构成中自给的煤炭占比高（在丰水季的当下，水、风、光等可再生能源的占比已经到了40%），受能源危机的冲击小，老能源可控，新能源我们遥遥领先，粮食基本自保，且非常重视，长期保守的政策基调为我们赢得当下的低通胀，进一步刺激的空间相对大，资本管制减少了热钱的流动冲击，疫情以后大众仍保持了积极的劳动参与度，同时最难能可贵的是在全世界陷入碎片化、共识很难的情况下，我们以经济建设为中心已经是共识；过去几年全世界新发展出来的新能源和车的电动化智能化两大产业上，我们是取得了显著的优势，这体现了我们的创造性已经开始出现正循环，上半年a股融资超过3000亿，再加上香港和海外的融资，我们这里已经成为创业、投资的高地，我们有理由相信中国经济的相对优势未来会进一步得到全球投资者的认可。

        经过大幅反弹以后，和4月底相比性价比的故事有所下降，但仍能选出不少公司隐含不错的长期回报，加上众多新的创造和进步，即便是在全球宏观环境逆风的情况下，仍有很多机会等着发现，我们仍准备避开拥挤的地方，自下而上选择长期有潜力的公司积极投资，谋求一个合适的回报，同时保持对逆风的动态评估。