股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202208 -国际云顶yd4008

        8月a股依然受到地产、金融信贷数据不够强劲的影响，整体处于相对弱势，美股也经历了在高通胀没有改变的情况下市场预期变化带来的反弹结束，通胀还是不低，显示强大的韧性，同时联储的表态没有给市场留下继续自我解读的空间，抗通胀的优先等级不用怀疑，市场重新交易通胀的压力。

        过去一个月我们觉得以下事情值得留意：

        a股最近一段时间一些小市值股票非常活跃，市场仍有大量的资金不断寻找创造市场热点，这并不一定是好的苗头，可能意味着恋恋不舍和过度想象，很多是一些赛道概念的扩大化。

        光伏整条产业链的供求在发生变化，显示了一些产业的证据，瓶颈环节的缓解可能即将发生，有厂家开始拿一些比较低价的大单子；随着瓶颈环节的缓解，我们认为过去几年集中度提升的故事可能瓦解，市场预期的进一步集中可能走向分散，我们看到还有大量的厂家在涌入，或者补全自己的产业链，而现在的单位盈利能力很有吸引力；同时我们认为市场也低估了光伏今年这么多额外冲击带来的红利，还高估了中期需求的顶，能源革命是在发生，但是在非常情况下的速度并不可持续，如果按照现在欧洲的电价，欧洲很多产业将不复存在，这不可能。另外这个行业供给能力的增加也是继续保持了中国速度，这对投资并不是好事，尤其是需求被短期刺激以后的供给增加。

        新能源车的交易重点已经从销售量逐步过渡到对产业内部竞争激烈程度的关注和对单车利润的关注，随着明年补贴的变化，行业的利润总量会面临极大的考验，很有可能是大家被动过度讨好消费者而不能自拔，只剩下很少的企业能够保持不错的利润完成自我积累到行业格局的好转。

        消费被投资者重新想起，因为经济恢复虽然缓慢但还是在恢复，一部分是交易资金的流向驱动，也有一部分是对未来疫情防控好转的预期，不过消费公司的估值不是整体性的有吸引力。

        中概股的审计问题经历波折以后迎来重大转机，有的只是波折，最后结果总还是不错，对市场正面影响大，同时大量的互联网平台公司显示了强大的盈利能力和竞争壁垒，资本扩张不再激进的情况下，行业供给其实是在改善。

        一些行业的估值已经让我们感受到了疫情期间手套和口罩的供不应求到恢复正常的迷你版，也反映了市场对于投资机会的渴望，现在的资金已经足够充裕，银行的息差出现了普遍性的压力，以量补价也变得不是那么容易；同时我们也看到逆周期政策继续根据新的评估有针对性的加码，疫情随着人员流动的增加，总有零星的散发，防疫和保增长仍在寻找更好的平衡点，我们持相对积极的观点，服务业和消费的恢复在海外需求消退以后需要成为经济好转的重要支撑点，综合防疫体系也在完善中，疫苗、药物和公共管理等。

        海外需求出现了回落的迹象，海运价格已经大幅回落，前期恐慌性订单也在去库存，美国9月开始qt的压力可能更加充分显示出来，同时天气转冷欧洲经济的冲击也可能进一步显现，整体环境依然复杂，这些都需要在投资中考量。

        好的方面是一些公司仍显示了强大的在逆风中的经营能力，还有一些公司利用逆风环境获得了行业或者产业地位的提升，在制造业的例子相对多一些，我们将努力寻找这些机会。