股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202404 -国际云顶yd4008

4月主要指数都小幅上涨，值得留意的是红利指数上涨了2.4%，但是留下了5.5%左右的上影线，同时中证2000下跌3%，最多一度下跌15%，万得小盘下跌5%，最多一度下跌近20%；我们的解读是市场整体明显回暖，一部分资金风险偏好开始逐步提升，中小股票的疲软和新国九条（国务院对于证券市场发展的指导意见）出台以后，市场认为对一些价值不大、治理结构也不好的公司会有较大冲击有关。

4月有以下事情值得重视，一是新的国九条出台，在2004年、2014年出台过类似的文件，这是政府对于证券市场的指导方针和规则，随后对证券市场都产生了深远的影响，这一次也不例外，在融资功能和投资功能重新平衡以后，我们认为这会快速提升市场的投资价值，a股的基本投资价值会有更好的制度保证，会吸引更多投资者回到市场，a股正在变成一个“大股东只有带领中小股东一起挣钱，自己才能挣钱的市场”，这对于中小投资者而言，是一个非常好的变化，长期来看会凸显股票对于房产和债券的优势。

二是中国经济出现一些积极变化，市场在经历2023年初的高预期落空以后一直偏谨慎，主要的症结在物价、地产和地方债这些问题，2024年一季度gdp增长5.3%，大超预期，同时物价也出现一些积极的信号，如果后面加强对能耗的相关要求，可能会有助于价格的回暖；地产没有迅速改变市场预期的大招，市场更多是在反应今年以来一手房销售的同比数据大幅下降，其实疫情以后很多数据月度之间的分布和疫情以前发生了重大变化，比如2023年初的时候很多经济活动都创下了很高的基数，同时疫情以后很多经济活动的淡旺季呈现旺季更旺淡季更淡的情况，使得很多同比数据的季调很难做，以地产销售数据为例，如果都以2019年的数据为基数相比，今年以来的降幅小于去年的降幅，那么只要后面销售环比不变差，全年的销售数据比2023年更好是会随着基数下降而自然出现，如果考虑二手房不错的销售数据，实际上居民对于购房的需求还保持不错。地产稳住以后，地方债也会缓解。

三是和2023年很多海外市场大幅上涨，国内市场表现很弱形成较大反差相比，今年以来的情况已经有所改变，沪深300、恒生指数的涨幅考虑汇率的影响，和日本股市、印度股市和韩国股市相比并不差，这应该是大超年初预期的，美国股市也出现了很大的波动，通胀粘性大超年初预期，年初预期降息6次，现在实际上能否降息都已经很不确定，同时一季度经济也意外放缓；ai的相关股票到现在为止还是基建阶段，大幅投入等待产出，不知道能够等待多久，要么技术进一步突破推动应用广泛开展，要么在某个时间点开始对基建形成压力；而中国一季度经济增长5.3%，物价逐步在回升，日本的汇率出现很大不确定性，日本央行在汇率快速贬值和低利率以及通胀风险加大的组合中越来越难平衡，在美元利率很高的情况下，更加难；在经历疫情和有点失望的2023年以后，2024年中国经济似乎正在以自己的节奏重新赢回投资者的关注，今年以来，北上资金流入已经出现持续增加的迹象。

我们倾向于认为，疫情三年对中国生产有很大的推动，到现在为止我们看到很多出口的进步部分得益于此，同时也对疫情以后的低物价带来持续压力。由于国际交流的不充分，很多投资者对于中国的进步可能了解不够，比如汽车产业过去5年的进步就是中国工业局部的缩影，最近北京车展国产车和合资车的冷暖就是一个例子。随着交流的恢复，中国经济强大的竞争力加上逐步回暖的价格，有机会比其他经济体（非常积极的财政货币政策度过蜜月期后走到有点滞涨阶段）更有吸引力。