股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递201804 -国际云顶yd4008

【拾贝投资月度观点】

4月沪深300回落3.6%左右，创业板指回落5%，行业特征不明显，我们的仓位有所下降。

整个4月是比较艰难的一个月，虽然宏观经济数据最后确实体现了韧性，可以扭转部分春节后市场悲观的假设，但是前瞻的金融数据偏弱，贸易摩擦也在另外一个层面上给市场带来了不确定性。对于很多股票的过高预期也出现了调整，调整以后的预期和现实逐步接轨了。

4月的降准可以看做是经济政策的某种调整，最后银行的扩张能力确实得到一定的帮助，假期期间出台的资管新规结合去杠杆大背景，我们认为应该从整体上来评估，从现在来看，明显的一个趋势是金融资源和行为要纳入监管，银行相对其他金融机构的处境有所改善，但是缺资本金和存款，目前已经出的各种新政策已经开始配套这个需求，考虑到我们银行体系很高的准备金率，我们调控经济的方法还有很多，同时市场担忧走老路的问题可能主要靠行政的力量和强监管来完成。理论上，我们的内需和金融系统的资源是可以部分支撑我们相对脱钩其他国家的货币政策的。资管新规的出台缓解了短期的冲击，但是长期来看减少了全社会金融资源非常宽松的空间；银行理财收益型改成净值型的制度安排可能对于实际无风险利率中枢的下降带来帮助。

对于贸易摩擦的前景，我们倾向于认为短期有机会降低冲突程度，但是中长期会是一个常态化的事件。双方仍有许多可以达成共识和妥协的地方，我们需要进口一些商品和关键零部件，同时我们能够高效使用这些东西也是一个很重要的能力，这在全球范围内也是一种重要的资源；如果能够在更高的层面上达成协议，双方在更高层次上展开公开的竞争，那对于全球经济会是一个不错的结果。但是美好的愿望能否达成我们并不敢确信。

综合考虑，最差的情况是对我们短期经济上升的斜率造成扰动，但是不足以影响我们中长期的趋势，最好的结果是以此为契机，深化改革逐步增加市场化程度，最终加快我们上升的斜率。我们目前构建组合的基本假设就是这样。