股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递201810 -国际云顶yd4008

【拾贝投资月度观点】

10月市场大幅下跌，创出年内新低，同时前期抗跌的一些股票也出现明显下跌，对净值回撤影响更大。

整体上经过10月的下跌，基于中长期的考虑我们的仓位应该可以更加积极，考虑到净值波动的承受能力和经济下行仍在继续，我们会控制加仓的速度。

我们的策略主要基于以下几点：一是低估值是根本，长期来看对整体市场而言，估值是很重要的；现在上证50和沪深300在10-11倍，中证500在17倍，处于历史上的低位区域；对于低估值的重要性我们举一个例子，1990年左右买入日经指数，40000点左右，现在20000点左右，失去30年还赔钱，但是当年市盈率70倍左右，如果是10倍买入， 相当于6000多点买入，过去30年也有5.16%的回报，还不算股息，现在沪深300是11倍，上证50是10倍。创业板从4000多点到1000多点，最根本的原因还是贵，和贵了会跌一样，便宜了未来会涨；二是低利率，银行间利率的下降终究会传导到实体经济，只是时间快慢，以前有地产、基建等快速的传导通道，现在慢一点，但是会发生，最近很多针对性的会议、措施会逐步产生效果；三是政策是内生的，从财经官员和部门的密集表态到政治局会议都可以看到政策相机决策的能力；四是外部环境，经过几个月各自国内情况的发展，和双方的较量，中美之间进一步冲突的风险更可能是趋于阶段性缓和。

最近市场从前几天的短期情绪中恢复，又开始交易经济周期向下的业绩不行，这个是事实；这些股票等待经济周期的力量恢复向上的动力还早，刚刚通过政策缓解了问题公司的估值引发的质押压力，又开始杀好公司的业绩，防止这一类公司带来的自我循环很重要。

那么有没有可能在经济下行的情况下有些变量可以换回一些下跌的空间？一是降税降费，能换回时间空间；二是外部环境的缓解；三是改革开放的措施进一步落实，这对于现在暂时困难，但是有更远的未来对于止住市场下跌是有帮助的。以上三种情况向着好的方向实现的概率在增加。

短期经济下行还会持续一段时间，业绩承压还会持续一段时间，但是只要确认这些都只是周期性的，现在的估值已经反应很多，现在承受的风险未来会有回报，我们要做的是保持承受风险的能力和积极寻找风险收益比高的机会，只要不会因为下跌而自我循环改变基本面的下跌都是机会的增加。