股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递201901 -国际云顶yd4008

【拾贝投资月度观点】

       1月市场开门红。在经历了12月的大幅下跌以后，过去一个月全球市场都出现了明显的上涨，美股创下1987年以来最佳开局，a股也在悲观中走出了反弹，我们有如下猜测：1）随着债务率的上升，市场的波动自然就会上升，基于资本市场对于经济的巨大反作用，所有财金当局决策很难完全不顾市场波动，中性利率的回复之路可能和以前大不相同；2）去年困扰市场的中期因素多在转好，中美的谈判防止了最差情景出现；随着国内经济压力的确认，国内财金政策的逆周期调节力度在加大，同时财政纪律和降低风险的目标并没有放弃；多方努力下营商环境也在改善的路上。

       新情况是1月份很多公司爆雷，这是历史遗留问题，对基于价值选股的投资者影响不大，如此多的公司爆雷，可能意味着部分的市场行为没有得到有效的约束，最后损害的是投资者的利益尤其是中小投资者的利益，不管是经营水平不行还是意愿有问题，对于这些公司还是躲避为妙；同时我们看到1月份，北上的资金继续大规模流入，并创下单日的新高，站在全球投资的角度看，美国市场估值20倍 ，中国10倍左右，货币环境一个在变紧一个在变松，并且两个经济和市场的关联度很低，a股的吸引力是确定的；同时我们也看到随着各种规制的完善，各行各业的优胜劣汰在继续加速，龙头企业的优势更加明显；新增资金的偏好和实体层面的变化都继续指向优秀公司。另外科创板的推出，会丰富我们的投资，同时也会对原先很多不那么优秀的公司有替代效应，长期来看对投资者改善投资回报是有帮助的。整体上我们进一步感受到了市场化和国际化在加速的气息，这是投资者长期的福音。

       经济确实是在加速回落中，不过我们相信逆周期调节的刺激政策是有效的，相信低利率对经济是有拉动作用的，短期的盈利不济和中期预期的改善之间的平衡，有望在某个时点发生漂移。

       我们对市场继续保持谨慎乐观的态度，自下而上选择长期能够比现在有显著提升的公司构建组合。